分析师称结构性牛市已开始 金融、地产值得配置

博【bó】时基【jī】金首席【xí】宏观策略分析师魏【wèi】凤【fèng】春表【biǎo】示，牛市从来是【shì】结【jié】构性的牛市。其实从现在开始，牛市已经【jīng】开始了，而【ér】且【qiě】可能要继续。但是你希【xī】望所有的【de】股【gǔ】票都涨，肯定不现实。兴【xìng】业证券全球首席策略分【fèn】析师张忆东表示，怀着【zhe】怜悯的心去配置金融【róng】、地产【chǎn】这种传统行业【yè】的核心资【zī】产，就像把它当作【zuò】类债券，有高分红【hóng】、高【gāo】股息率的资【zī】产。

2020年【nián】注定是不平凡的一年。上半年，新冠肺【fèi】炎【yán】疫情席卷全球，各国股市遭【zāo】遇重挫，A股却频【pín】频走出【chū】独【dú】立行情，成【chéng】为【wéi】恐慌【huāng】情【qíng】绪下的【de】避险【xiǎn】资产【chǎn】。上半年【nián】创业板指数累【lèi】计上涨35.6%，牛冠全球，深证成指上涨14.97%，涨【zhǎng】幅仅次于创业板指数，排名全球重要指数第二位【wèi】。

当前全球经济重启正在进行【háng】中，美股【gǔ】不【bú】断创新高，A股也成功突破3000点重要【yào】关口，这个关键时刻【kè】对于全球资本市【shì】场【chǎng】走势的研判显【xiǎn】得尤为重要。为此【cǐ】，腾讯财经【jīng】特【tè】发起“2020年中【zhōng】展望”系列论坛，本期“策【cè】略篇”我们邀请了业【yè】内最【zuì】知名的6位【wèi】首席策略【luè】分析师与大家【jiā】共【gòng】同探讨相【xiàng】关话题。

这6位【wèi】大咖首【shǒu】席分别是兴业证券【quàn】全【quán】球首席策略分析师、经济与金【jīn】融研究院副院长、兴证【zhèng】国际副行政总【zǒng】裁张忆【yì】东【dōng】，天【tiān】风证【zhèng】券研究所副【fù】所【suǒ】长、策略首【shǒu】席分析师【shī】徐彪，博时基金首席宏观策略分析师魏凤春，浙商证券研究所【suǒ】副所长【zhǎng】、首席策略分【fèn】析师李立峰【fēng】，招商证券策略研究首席分【fèn】析师张夏和中金公司执行总经理、策略【luè】分【fèn】析【xī】师【shī】刘【liú】刚。

以下是六位首席的精彩观点摘录：

兴业证券【quàn】张忆东【dōng】：下【xià】半年不会有大【dà】牛市，怀着【zhe】怜悯的心配置一些金【jīn】融、地产

在沪指成功突破3000点的当下，哪【nǎ】些主线【xiàn】还值得投资【zī】者关注?兴业证【zhèng】券全球【qiú】首席策略分析【xī】师张忆东表示，长期来看，还是要关注有需求【qiú】的、比较【jiào】大【dà】的主线【xiàn】，比如消费、医药、科技等【děng】。只不【bú】过【guò】消费、医【yī】药在上【shàng】半年的【de】相【xiàng】对收益过大【dà】，所以我【wǒ】们6月21号提出要怀【huái】着怜悯的【de】心【xīn】去配置【zhì】一些金融、地产这种传统行业的核心资产，就像把它当作类【lèi】债券【quàn】，有高分红、高股【gǔ】息率的资产。

不过张忆【yì】东【dōng】也提醒投资者，十天前我建议【yì】大【dà】家怀着怜悯的【de】心去买大家不【bú】待【dài】见【jiàn】的资产【chǎn】。但是经过这两天【tiān】以【yǐ】后，你发现【xiàn】就不是怜悯的心【xīn】了，而是【shì】贪婪【lán】的【de】心了。很多散户觉得要启动了，他【tā】认为贪婪了，一旦你的心贪婪了，风【fēng】险也就来了。

对于【yú】下半年行情的展【zhǎn】望，张忆东认为【wéi】，我【wǒ】并不认为立刻会启动轰轰烈烈【liè】的指【zhǐ】数大牛市，还【hái】是要找【zhǎo】最【zuì】好的资产，就是从2016年我们【men】提出的核心资产这个词，性价比高【gāo】的核心资【zī】产才是【shì】重点。

天风证券徐【xú】彪：大牛市的【de】条件还【hái】不具备，建议提高黄金和权益类【lèi】资产【chǎn】配置

过了【le】3000点了，后面是不是大牛市?天风证券研【yán】究所副所长、策略【luè】首席【xí】分析师徐彪表示【shì】，如果要【yào】出现大牛市需要的条【tiáo】件，我【wǒ】们的结论是比较清【qīng】晰【xī】的，这【zhè】个条件似乎还不具备【bèi】。随着市场【chǎng】的【de】上涨我们会变得更加警惕，而不是【shì】更【gèng】加贪【tān】婪。

对于【yú】国内投资者来说，徐彪总【zǒng】共有三个配置建议。第一个建议是【shì】至少【shǎo】要保持【chí】10%到20%的【de】比例是放【fàng】在以【yǐ】黄【huáng】金【jīn】为代表的贵【guì】金属【shǔ】上，从应对整【zhěng】个信用【yòng】货币不稳定的【de】角度来说储备一定的黄金很有必要。第二个配置建【jiàn】议【yì】，建【jiàn】议权益类资【zī】产占大家总【zǒng】的资产的比例，至少要【yào】配到20%到30%。为什么是这个数【shù】据?到去年年底为止，整【zhěng】个中国住户部门权益类资产，就【jiù】是股票型或者股权类的资产，占总资产【chǎn】的比【bǐ】例这【zhè】个【gè】数没【méi】有【yǒu】超过4%，是相当低的数据【jù】。

第三是【shì】建议对【duì】于【yú】房地产为代表的资产的配比，我们建【jiàn】议大家如果具备条件【jiàn】的话。为什么说具备间?家里只有一套房不用考虑这【zhè】个事，如果有好几【jǐ】套【tào】房，就需要考虑降低【dī】房地产在你整【zhěng】个资【zī】产【chǎn】比例里面【miàn】的占【zhàn】比。为【wéi】什么【me】呢?因为我们【men】可【kě】以用一【yī】个大而化之的理【lǐ】解，在中国城镇化和【hé】工业【yè】化过程中，最受【shòu】益的【de】东西【xī】是房子。在中国整【zhěng】个技术升级和进【jìn】步的过程中，最受【shòu】益【yì】资【zī】产是权益类资产。请注意【yì】，这两者很有【yǒu】可能呈现跷跷板【bǎn】效应。

博时基金魏凤春：结构性牛【niú】市【shì】已经开始，长【zhǎng】期看好代【dài】表中国技术进【jìn】步的企【qǐ】业

博时基金首【shǒu】席宏观策略分析师魏凤春表示，牛市从来【lái】是结【jié】构性的牛【niú】市。其实从现在开始【shǐ】，牛市已【yǐ】经开始了，而【ér】且可能要继续。但是你希望所有的股票【piào】都涨，肯定不现实。从基【jī】本逻辑来讲，股市反应【yīng】了今后的趋【qū】势。今后【hòu】中国的【de】未【wèi】来【lái】主导产业相契合的【de】，这些股票才会涨，才【cái】会【huì】形成结构【gòu】性【xìng】牛市。中国【guó】历来的大【dà】牛市，就是这个基【jī】本的【de】逻辑【jí】。我【wǒ】们【men】看到哪些产【chǎn】业【yè】会有价值呢?能不能解决老百姓的痛点【diǎn】，比如教育、医疗、安全【quán】、卫生、国防，解决了这个问题，才【cái】能真正持【chí】有，未来可能【néng】涨十倍、二十倍都很正常。

对【duì】于三季度资产【chǎn】配置有何【hé】建议呢?魏【wèi】凤【fèng】春指出【chū】，第【dì】一个建议是要转变意【yì】识，现在很【hěn】多【duō】人大量的钱投【tóu】资在货币基金或者是银行理财产【chǎn】品中，现在有【yǒu】很【hěn】多理财产品已经开始是负收益了，这可【kě】能就是一个信号。未【wèi】来在大的背景【jǐng】下，想获得稳健的收益必须承担一定的风【fēng】险。没有一点【diǎn】风险意识的，所有的是【shì】刚性【xìng】兑【duì】付【fù】，这个时【shí】代已【yǐ】经过【guò】去【qù】了。要去参与权益投资【zī】，肯定要有【yǒu】意识。比如说交【jiāo】给专【zhuān】家理财，基金经理收益也可能有波动，如【rú】果承受不了的话就无法【fǎ】找专家理财。

浙商证【zhèng】券李立峰【fēng】：近期权重【chóng】股启动主要【yào】是【shì】补涨 三【sān】季度成长股可能【néng】会弹性更高

对于近【jìn】日A股的【de】持续上【shàng】涨，李立峰点评称，目【mù】前【qián】权重股的启动还是补涨的行【háng】情。上证50已【yǐ】经连续从【cóng】去年的三【sān】季度开【kāi】始到【dào】今年的6月底，已经连【lián】续4个季度是跑输了以创业板为【wéi】代【dài】表的成长高估值【zhí】的板块。从机构投资者近期筹码的预期来看，只要【yào】有“点【diǎn】火”的因素在，市场【chǎng】就会导致前期滞【zhì】胀的低【dī】估值的【de】以上【shàng】证50为代表的成分股会有补涨的行【háng】情【qíng】。但市场还没到完【wán】全像2014年年底的市场风格【gé】切换，更多的是定义【yì】为补【bǔ】涨。

整【zhěng】个大的环境【jìng】，未来【lái】包括【kuò】三季度【dù】更多会延续权重股搭【dā】台，更多的【de】是符合新兴产【chǎn】业方向的成长股，可能股价【jià】的弹性会更加高一些。从国内的【de】资金来看，整【zhěng】个A股最大的主力【lì】军是居【jū】民的储蓄搬家，现在理财的收【shōu】益率特别低【dī】了【le】之后，居民为了【le】资产的保值会将存【cún】款【kuǎn】投向股市，所以这【zhè】两个因素【sù】导致了A股市场可能还是会【huì】延续权重股搭台【tái】，或者是中小票【piào】唱【chàng】戏【xì】的格局。

招商证券张夏：上证指数可高看一线，增量资金和基本面是关键

招商证券策略研究【jiū】首席分析师张【zhāng】夏【xià】认【rèn】为【wéi】沪指逼近3100，主要有两【liǎng】个原因，第【dì】一是增量资金的【de】逻【luó】辑，不管从流动性的角度，还是从居民资【zī】金【jīn】运行的角度，其实在这轮【lún】房住不炒【chǎo】的大背景下，确实发生了一轮居民资金的【de】再【zài】配置，这个并没有结束【shù】。前【qián】期因为【wéi】有疫情的影响【xiǎng】，经济压力的存在【zài】，大家追求是通过公墓基金买基金，基金是重仓消【xiāo】费、科技、医药，所以上半年【nián】看到单边【biān】的消费【fèi】、科技、医【yī】药的行情【qíng】。最近这【zhè】几【jǐ】天【tiān】随着【zhe】市【shì】场的【de】首长，很多投资者忍【rěn】不住参与一【yī】下，所以看到【dào】融资余【yú】额【é】不断【duàn】攀升。过去三个【gè】交易日，每天【tiān】融资余额增长超过【guò】100亿，现在融资【zī】余额突破【pò】了前期高点，达到【dào】了2016年以来比较高【gāo】的水平。这种散户资金【jīn】或风险偏好比【bǐ】较高的资金，导致市场在3000点的位【wèi】置的突【tū】破。当然这个【gè】过程【chéng】还没【méi】有结束，我们觉得后续上证指数【shù】还是可以【yǐ】高看一线。

从基本【běn】面来讲，所有的逻辑都是基【jī】于业绩逻辑。上半年由于【yú】经【jīng】济受【shòu】到疫情影响不【bú】景气，各种指标都【dōu】是负【fù】的。受疫【yì】情影【yǐng】响不大的像科技有大的趋【qū】势，像医药【yào】有【yǒu】疫情的【de】影响，食【shí】品是居家消费，这些是业绩非常好的【de】，从报表也可以【yǐ】看【kàn】出来。

下【xià】半年开始有一个变【biàn】化，比如5月份【fèn】的【de】工【gōng】业企业盈利增速转正，6月份的PMI也【yě】都是达到了比较【jiào】高的水平，所以经【jīng】济在不断改善。经济改善利好的就是周【zhōu】期、金融相关的板块，所以从基本【běn】面的【de】角度【dù】也可以解释为什么是现【xiàn】在【zài】的位置【zhì】是金融、地产的启动，大家对下半【bàn】年或【huò】明年上半年【nián】的经济【jì】有比【bǐ】较好的预期，这【zhè】也是解释【shì】风格发生了阶段【duàn】性的变【biàn】化。所以从【cóng】增量资金和基【jī】本面的角【jiǎo】度【dù】，都可以【yǐ】解释为什么在这个地方是突破。中国经济【jì】后续还是不断【duàn】恢【huī】复的状【zhuàng】态，增量资金不断【duàn】持续流入，指【zhǐ】数【shù】还是可以【yǐ】高看一线。

中金公司刘刚：A股下半年有惊无险 港股新经济板块有望继续领跑

中【zhōng】金公司策略分析【xī】师刘刚【gāng】展望下【xià】半年行情时谈到，对【duì】于【yú】A股的看法【fǎ】是四个字——有惊无险【xiǎn】。对【duì】于港股的看法【fǎ】是新经济板块有【yǒu】望继续领跑。从整体的市场层面，3000点【diǎn】、3100并不是市【shì】场到头的层面。

从风格的角度上，整体【tǐ】上我们【men】还是觉得新的经济，包括【kuò】有长期产业支【zhī】持方向的，包括纯内需的概【gài】念，还【hái】是一【yī】个主线。当然阶段【duàn】性有【yǒu】资金【jīn】的腾挪、低估值的追涨、追赶的情形【xíng】是完全可【kě】以看得到【dào】的，受到大家的仓【cāng】位【wèi】或者所谓的【de】获利的影【yǐng】响【xiǎng】。