银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继银行参与国债期货交【jiāo】易路径发布后，保【bǎo】险资金进【jìn】入衍生品交易的细【xì】则【zé】也正【zhèng】式推出。日前，银保监会【huì】正【zhèng】式【shì】发【fā】布了【le】《保险资【zī】金【jīn】参与国债期货交【jiāo】易【yì】规定》(以下简称《规定》)，并同步修订【dìng】《保险资金参【cān】与金融衍生产品【pǐn】交易办法》和【hé】《保险资金参与股指期【qī】货交易规定》，为保险资【zī】金参与金融【róng】期货【huò】市场提供制度遵循。

多位【wèi】业内人士【shì】告诉【sù】《证【zhèng】券【quàn】日报》记者，此次险资【zī】参与衍生品【pǐn】交易细则有了明确要求【qiú】，即以【yǐ】套保为目的、合规【guī】交易。对【duì】于保险公司来说，新增了利【lì】率【lǜ】风险管理工具，有利于【yú】其资产保【bǎo】值增【zēng】值;对于期货业来说，行【háng】业的马太效应将更【gèng】加显现【xiàn】。

行业发展将强者越强

记【jì】者梳【shū】理【lǐ】《规定》发现，此次发【fā】布【bù】的内容有两大特点：一是明确保【bǎo】险资金运【yùn】用衍生品的目【mù】的;二是明确了【le】保险公司委托参与【yǔ】和自行参与的要求，即成立5年以上【shàng】、上【shàng】季末净资本达到3亿【yì】元，且净资【zī】本与公司【sī】风【fēng】险资本准备的【de】比例不低于150%，以及分类监管评价为A类的【de】期货【huò】公司。

“保【bǎo】险公【gōng】司持有现【xiàn】券的体量在七【qī】成以上，险资参与衍【yǎn】生【shēng】品交易将对【duì】双方【fāng】都产生积极影响。”方正中【zhōng】期期货总裁许丹良告诉《证券日报》记者，对于保险【xiǎn】公司来说，有利于提升保险机【jī】构利率风【fēng】险【xiǎn】管理【lǐ】水平，保【bǎo】险机构可以【yǐ】通过国债期货对现券进行风险【xiǎn】管理，快速【sù】调【diào】整资产负债久期，避免【miǎn】估值波【bō】动【dòng】带来的损益，进一步丰富【fù】保险利率管【guǎn】理的工【gōng】具，进而【ér】提升风【fēng】险管理能【néng】力。

许丹良表示，对于期货业来说，除了提升投资【zī】者结构【gòu】外，对【duì】于期货公司【sī】未【wèi】来的【de】发【fā】展【zhǎn】也将促成强者越【yuè】强的作用，行业马太效应【yīng】会更【gèng】加显现【xiàn】。“长期以【yǐ】来，除了金融【róng】机【jī】构参与期货套期保值有门槛要求外，产业企业对于期货公司的【de】选择也都如此【cǐ】，最基本的都是要求【qiú】期货公司分类评级在A类以上，可以预【yù】期，未来头部期货公司的资金管【guǎn】理【lǐ】规模将【jiāng】会有所提升，而中【zhōng】小【xiǎo】型期【qī】货公司【sī】的发展可能【néng】需要【yào】另【lìng】辟蹊径。”

大有期货总经理助【zhù】理肖龙向《证券日报【bào】》记者表示【shì】，新修订的《规定【dìng】》明确了【le】保险资金运用衍生【shēng】品的目的【de】，强化了资【zī】产负债管理和偿付能力导向，这【zhè】对金融期货【huò】是【shì】一个利【lì】好消息，将【jiāng】增加长期资金进入市场，有利于进【jìn】一【yī】步改善投资者结构，进一步完善【shàn】金融期货的【de】价格【gé】发【fā】现功能。

肖龙表示，新修【xiū】订的《规定》明确保险公【gōng】司可以自行参与，也可以委托其【qí】他专业机【jī】构参【cān】与，但并非【fēi】所有保险【xiǎn】机构都能成为结算会员，中金【jīn】所对此【cǐ】也有相应要求【qiú】。“中金所后续【xù】可能【néng】会对保【bǎo】险机构参与【yǔ】衍生品业务试点【diǎn】出台相关【guān】政【zhèng】策。”

徽商期货金融研究【jiū】员仝【tóng】晓燕也告诉记者，由于保险公【gōng】司是国债现券【quàn】的主要参与【yǔ】者，持有大【dà】量的现【xiàn】券头寸，套保需求较【jiào】为迫切。伴随着保险公【gōng】司【sī】以套保和套利【lì】方式进【jìn】入国债期货市场【chǎng】，预计国债【zhài】期【qī】货【huò】成交量【liàng】、持仓量会明显提高，交割量也会有所提升。同【tóng】时，在保险【xiǎn】机构进入市场之前，由于市场的参与者较【jiào】为单一【yī】，其交易策略也相【xiàng】对较少，但伴随着保险资金进入【rù】国债【zhài】期货，将会使目前的交易者结构更为丰富【fù】，市【shì】场策【cè】略也会更加多样【yàng】性，国【guó】债期现货市场联【lián】动【dòng】性进【jìn】一步增强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于保险公【gōng】司持有大【dà】量的现【xiàn】券量，随着获得进入衍生品的“入场券”，未【wèi】来增量资金会有【yǒu】多少引【yǐn】起了【le】热议。肖龙告诉【sù】记者，保【bǎo】险资金会为金融【róng】期货带来多少增量【liàng】资金【jīn】目【mù】前还不好预计【jì】，但可【kě】以预期，未来金融期货【huò】市场容量【liàng】会提升，为机构进场对冲提供更强的【de】流动性。同【tóng】时，随着银行和【hé】保险资金【jīn】入市【shì】，各【gè】金【jīn】融机构利用衍生品【pǐn】进行风险对冲的策略会更加丰富。

仝晓【xiǎo】燕告【gào】诉记者，目【mù】前在【zài】国债现券市场上，银行、保险机构体量【liàng】庞大，从最新托管数据来看【kàn】，银行保险机构托管占比近70%;从最近一年【nián】国债【zhài】期货日均成【chéng】交【jiāo】量5.7万手【shǒu】、持【chí】仓量11.1万手来看，未来保守【shǒu】估计，国债【zhài】期【qī】货【huò】日均成交【jiāo】量将超过10万手，日均持【chí】仓量超过20万手【shǒu】。

南华【huá】期货固【gù】定收益分析师【shī】徐晨【chén】曦告诉记者，以目前银【yín】行和保险【xiǎn】持有【yǒu】的现券市场体量来测【cè】算，将会有约400亿元增量资金【jīn】陆续【xù】参与【yǔ】国债期货交易，但期初可能仅有50亿元左【zuǒ】右。“银行和保险参与国【guó】债期货【huò】相【xiàng】当【dāng】于新增了利率风险管理工具，有利于其资产保值【zhí】增【zēng】值。此前，券商和基金【jīn】已参【cān】与【yǔ】其中，且不限于【yú】投【tóu】机、套保【bǎo】、套利，策【cè】略运用方面灵活多样，但由于市场深【shēn】度、广【guǎng】度有限，部【bù】分策略的实【shí】施并不容易。可以预期【qī】，随着银行和保【bǎo】险【xiǎn】的入市【shì】，带动市【shì】场【chǎng】容量扩大，可能会出【chū】现更多交易机会，交易策略的实施也【yě】会更顺畅【chàng】。”

据了解，目【mù】前期货公司对于【yú】银【yín】行和保【bǎo】险参与衍生品交易【yì】陆续开展了【le】准备工【gōng】作，例如在【zài】人才投入、投研开发【fā】、产品路演等【děng】方面，均有不同程度的推【tuī】进。

仝晓【xiǎo】燕说，公司目【mù】前加【jiā】大了人才投入、投研开发以及【jí】和【hé】银【yín】保机构的对接工【gōng】作，随着保险【xiǎn】进入国债期货市场，期货【huò】公司可以为其提供较为完善的结算风控系统，包括交易【yì】接【jiē】口【kǒu】、资金【jīn】划转等方面，这都是【shì】未【wèi】来期货公司可【kě】以为保【bǎo】险类机构服务的【de】抓【zhuā】手。

“公司目前已经接触了部分保险【xiǎn】客户，了解了客户需求。”徐晨曦介绍说，公【gōng】司在研【yán】究【jiū】、投资【zī】策略、交【jiāo】易系【xì】统方面提供服务【wù】，且已陆续对一些【xiē】机构【gòu】开展路演，对国债期货交易、交割、投【tóu】资策略进行介绍。险资带【dài】来的增量资【zī】金对于期货【huò】公司无疑【yí】是机遇，同时在风控、研【yán】究、技【jì】术【shù】等【děng】各方面也【yě】提出了更高的要求【qiú】。期【qī】货公司【sī】需要不断【duàn】完善和创新【xīn】业【yè】务发展模式，在系统建设、风险【xiǎn】管理、交易咨询等方面为客户提供专【zhuān】业化、个性化服务。记者【zhě】 王【wáng】宁