美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团董事【shì】长王【wáng】东9-21，总【zǒng】部位于河【hé】南省永城【chéng】市的永城煤电【diàn】控股集【jí】团有限公司(下文简称“永煤”)发布公告称，公【gōng】司本应于9-21兑付的短【duǎn】期融资债券【quàn】“20永煤SCP003”，不能【néng】按期足额偿付本息，已构成实质性违约。9-21，永煤再发公【gōng】告称，公司本应于9-21兑付【fù】的“20永煤SCP005”，因公司【sī】流动资金不【bú】足【zú】，同样存【cún】在兑【duì】付的【de】不确定性。

永【yǒng】煤是一家业务范围涵盖煤炭、铁路、化工【gōng】及矿业等【děng】的大型地方国企，控股【gǔ】股东是【shì】河南省【shěng】最【zuì】大的国有企业——河南能源化工集团有【yǒu】限公司(下文简称“豫能化”)，企业总资产【chǎn】超过千亿元，具【jù】备3A信用评级。如此规模【mó】级别【bié】的国企突然【rán】信用崩裂，令市场【chǎng】一片错【cuò】愕【è】。

消【xiāo】息虽然猝不及【jí】防，却也有迹【jì】可循。随着近年来【lái】煤炭化工产品价【jià】格不断下跌，再【zài】加上今【jīn】年疫情【qíng】影响导致上下游【yóu】产业萎缩，永煤盈利逐渐【jiàn】下滑，造成流动资金紧张，最终【zhōng】发生此次债【zhài】券违约【yuē】事【shì】件。

长期以来，有【yǒu】政府【fǔ】信用做“隐形担保”、由【yóu】国资委背书【shū】的大型央【yāng】企国企【qǐ】，都【dōu】是金融债【zhài】券市场的投【tóu】融资【zī】宠儿。国企【qǐ】“大而不倒”、“旱涝保收”的印象，深植于多数民众心中。大量投【tóu】资者对【duì】于这类【lèi】企【qǐ】业【yè】，抱有【yǒu】近乎“不假思索”的乐【lè】观与信任，对其经营状况【kuàng】往往不做深入了解。

永【yǒng】煤爆雷惊醒【xǐng】梦【mèng】中人，让大家【jiā】重新意识到金融【róng】投资中本该遵【zūn】从的黄金逻辑：企业【yè】背景【jǐng】不是保障，企业【yè】利润才是信仰。

对【duì】此，美豫投资集团【tuán】董事长【zhǎng】王东【dōng】先生，就【jiù】永煤【méi】事件所造成的影响，向广大投资者【zhě】分享了自己的独【dú】到见解。

第【dì】一，对于【yú】地方政府：永煤作为河南省【shěng】的【de】大【dà】型国企，出现如此严重的债券违约，会【huì】对当地政【zhèng】府、国有企业的【de】整体信【xìn】用【yòng】形象，都造成比较大的损害。据【jù】中诚信【xìn】的最新【xīn】评估报告显【xiǎn】示，永煤控股母公司【sī】豫能化集团的信用评级，已从【cóng】原先的3A降到了2B，其存续期【qī】债券将陷【xiàn】入交叉【chā】违约【yuē】风险。

第二，对【duì】于【yú】国家平台：国【guó】有银行给永煤【méi】提供了数【shù】百亿元的巨额贷【dài】款，如今出现债券【quàn】违约，按照【zhào】央行规定，借贷银【yín】行需再提供出借金额的【de】50%作为拨备，这无疑【yí】将对银行【háng】财报造成【chéng】很【hěn】大压力。

第【dì】三，对于金融机构：普通金融机构，尤其外地出资【zī】机构，对于来自【zì】河【hé】南的【de】企【qǐ】业、乃至所【suǒ】有国企提出的融资需求，都将更加谨慎对待【dài】、严格审核，企【qǐ】业【yè】的融资难度会进一步【bù】增【zēng】加。

第四，对于民【mín】营企业【yè】：财务稳【wěn】定【dìng】、利润良好的民营企业，或将赢得更多投资【zī】者青【qīng】睐。

第五，对于普通百姓【xìng】：个人投资者【zhě】对“国企刚【gāng】兑”的迷信【xìn】正在被打【dǎ】破，今【jīn】后对【duì】国企债【zhài】券项目的投资也会更为【wéi】保守;同时，也意味着【zhe】民【mín】众将更看重企业的实际经营状【zhuàng】况，而不【bú】再【zài】唯企业背【bèi】景至上。

在此趋势下，王东【dōng】先生【shēng】也【yě】特别建议【yì】，很多民营企业管理者，不应局【jú】限于自己的固有认知与较【jiào】为【wéi】封闭的【de】舒适圈，应该【gāi】加强忧患意识和整体【tǐ】格局，并保持对社会【huì】经【jīng】济环【huán】境变化的【de】敏锐度，优化自身管理能力。

永煤爆雷【léi】至今引发【fā】的【de】信用债危机，将成为中国【guó】债【zhài】券【quàn】发展史上的一个标志【zhì】性事件。悲观【guān】的看，今后市场上的国企债券违约现象【xiàng】可能不再是新鲜事【shì】;乐观的看，此类现象，也有望推【tuī】动【dòng】我【wǒ】国国企违约与【yǔ】破产清偿【cháng】制度的【de】完【wán】善。短期阵痛之后往往也【yě】将迎来新的机会。

“国【guó】有刚【gāng】兑”信仰的打【dǎ】破，会促使整个债市进【jìn】行更深层【céng】的市场【chǎng】化改革。过【guò】去依靠政府担保、国企信【xìn】仰，导致许多【duō】风险集中在银行和政府部门;未来这部分风险将逐步分散到市【shì】场上，相关资【zī】产将重【chóng】新定价，形成经济主【zhǔ】体“分散【sàn】决策【cè】、自【zì】担【dān】风【fēng】险【xiǎn】”的格局。

“英雄不问出处，唯利润是王道”。更加【jiā】开放竞争、良性发展的债【zhài】券市场，正在等待【dài】各【gè】位有【yǒu】能力、有魄力的人前往【wǎng】开【kāi】拓【tuò】。掘金路上，美豫【yù】投资将以专【zhuān】业的金融【róng】团队、深厚【hòu】的资源积累、成熟的【de】项目经【jīng】验，助各【gè】位【wèi】一臂【bì】之力。

(王东毕业于国际经济专业，在【zài】房地产行【háng】业浸【jìn】润近二十年，2014年踏入金【jīn】融领域【yù】，创立了美豫投资(上【shàng】海)有限【xiàn】公司，多年【nián】的金融与房【fáng】地产的【de】实践【jiàn】经验【yàn】使得他对房地产【chǎn】市【shì】场及金融市场所面临的机遇、挑战、政策【cè】环境以【yǐ】及应对策略【luè】有着【zhe】较【jiào】强的把控【kòng】能力以及深刻理解。)

关于美豫

美【měi】豫集团，总部位于国际金【jīn】融中心上海。2003年成立【lì】，地【dì】产起家。近20年来，美豫凭借自身深【shēn】厚【hòu】的金融【róng】和实体【tǐ】产业资源优【yōu】势，在房地产及金融等【děng】相关领【lǐng】域不断创【chuàng】新与突破【pò】。美豫凭借【jiè】良好的声誉，雄厚的【de】实【shí】力，优【yōu】质的服务【wù】以及资深【shēn】的管理【lǐ】团队，得到业内【nèi】外的一致认可，先后荣膺数十个行业重磅奖项，实【shí】现企业【yè】规模和品牌影响力的稳步提升【shēng】。美豫已与【yǔ】众多金融机构、实【shí】体企业、第三方支付公司、银行、事【shì】业单【dān】位等达成【chéng】战略合作【zuò】，携手实现金融【róng】+地产全方位布局，共同【tóng】打【dǎ】造多样化的产业链。美豫致力【lì】于发【fā】展成为一家笃【dǔ】行务实、稳健经【jīng】营、专注【zhù】专业【yè】、客【kè】户首选的行【háng】业标杆企业。

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