市场新【xīn】主线【xiàn】：债务上【shàng】限延后【hòu】，美国发债潮要来了，“吸干”万亿【yì】流【liú】动性？

随【suí】着美国总统拜登签署【shǔ】暂缓债务上【shàng】限法案【àn】，笼罩市场多时【shí】的担忧阴影也暂时散【sàn】去，但【dàn】为了充实TGA账【zhàng】户，财政【zhèng】部【bù】即将大量发债，这意味着更大的“麻烦【fán】”可能已在酝酿。

(资料图片)

本周，华尔街大行警告了大量美【měi】债发行对【duì】于流【liú】动性、以及【jí】股票【piào】和债【zhài】券的影响【xiǎng】。

摩根【gēn】大通【tōng】Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表现下【xià】跌近5%；花期【qī】银行的估计显示，在如此【cǐ】大规模的【de】流动性缩【suō】减后【hòu】，标普【pǔ】500指【zhǐ】数在两【liǎng】个月【yuè】内的跌幅【fú】中值可能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的【de】震【zhèn】荡【dàng】。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由于流动性枯竭，波动性不会激增。我们【men】面临着糟糕的市【shì】场内【nèi】部因【yīn】素、负【fù】面的领先【xiān】指标和流动【dòng】性下降，这些【xiē】都不利于【yú】股市。

德意志银行【háng】利率策略师Steven Zeng在本周【zhōu】写【xiě】道，通过【guò】票据供【gòng】应激增而产生的国库现【xiàn】金余额可能导致银行准【zhǔn】备【bèi】金大幅【fú】减少，可能干扰美联储【chǔ】的量化紧缩【suō】政【zhèng】策。

华尔街“明星【xīng】分析师”Michael Hartnett则【zé】在最新报告中表【biǎo】示，在全球央行QT以及美国【guó】财政部TGA账户补充下【xià】，全球【qiú】未来【lái】9-20个月将减少超【chāo】过【guò】1万亿美【měi】元流动性，可能接近1.5万亿美元。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数【shù】据显示，周四【sì】财【cái】政部的现金【jīn】余额【é】降至【zhì】仅228.92亿美元，达到了2015年10月的水平。

财政部周五在一份声明【míng】中说，截【jié】至9-20，财政部仅剩【shèng】330亿美元的【de】特【tè】别措施【shī】来帮助维【wéi】持政府账单的支付。

今【jīn】年6月美债到期规【guī】模为1863亿美元，下半年共【gòng】有1.57万亿美【měi】元国债到期【qī】。

彭博援引华尔街一些人士估计，到【dào】第三【sān】季度末，财政【zhèng】部的【de】举债规模可能超过【guò】1万亿美【měi】元，大量流动性将会被“吸回”财政部【bù】。

加【jiā】上美联储【chǔ】QT政策，Panigirtzoglou预计【jì】流【liú】动性指标将以每年6%的速度下【xià】降，与过去10年大部分时间内的【de】增长形【xíng】成鲜【xiān】明对比：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市场【chǎng】基【jī】金，以及家【jiā】庭、养老基金和公司债【zhài】券等“非银行”买家。

彭博指【zhǐ】出，目前银【yín】行对【duì】国【guó】库【kù】券【quàn】的兴趣有限，它所能提供的收益不太可能与他们自身储备【bèi】所获得【dé】的【de】收益相竞争。

但【dàn】即使银【yín】行不参【cān】与美债拍卖，其客户将【jiāng】存款转投美债也会对其造【zào】成损害。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币市【shì】场【chǎng】共【gòng】同基【jī】金【jīn】是较为【wéi】理想的【de】买家，因为他们将从自己【jǐ】的资金池中购买资【zī】产，从而保持银行准备金不变【biàn】。他们历【lì】来是【shì】美债最主【zhǔ】要的买家，但最近情况也发生【shēng】了改变——他们更青睐【lài】美联储逆回购提供的更高【gāo】收益率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都将通【tōng】过清算银行存款【kuǎn】来【lái】腾出资金，从而损害银行储备、加剧【jù】资本外【wài】逃【táo】，进【jìn】而影响金融体系稳定。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝商所数据显示，目前市场预期美联储将在6月不加息的【de】概【gài】率为74.7%，加【jiā】息【xī】25基点【diǎn】的概【gài】率为25.3%。