菜油小包装需求恢复慢

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近期，国【guó】内【nèi】菜【cài】油【yóu】盘【pán】面延【yán】续下跌后的区【qū】间【jiān】震荡走【zǒu】势。短期稍有走强，主要源【yuán】自【zì】宏观数据向好、周边油脂【zhī】反弹的带动。国【guó】内菜油当前仍是强供给【gěi】、弱消费【fèi】的格局。近期，沿海【hǎi】进口菜油库存回升速度较快，中期库存【cún】趋于回升，国内供需边【biān】际预期进一步转【zhuǎn】向宽松。从国内油【yóu】脂供【gòng】需【xū】预期来看，菜油仍是油脂【zhī】中的偏弱品种【zhǒng】。

从供【gòng】给【gěi】端来看，由于进【jìn】口利润【rùn】进一【yī】步转【zhuǎn】差，近期国内【nèi】很少有新增菜籽【zǐ】买船。不过，在2022年8月船【chuán】期至2023年【nián】7月【yuè】船【chuán】期中【zhōng】，国内累计菜籽已采量约520万【wàn】吨，为历史【shǐ】同期最高采购量【liàng】。虽然【rán】当前采【cǎi】购船期【qī】已到今年10月，本作物年度国内菜籽总采【cǎi】购量【liàng】几乎已经完【wán】成，但【dàn】菜籽各【gè】月【yuè】到【dào】港量分布呈现近多远少【shǎo】局面【miàn】，预计6月之后国【guó】内月度菜籽到港量将由当前高位【wèi】显著回落。此外，虽然国内进口加拿大【dà】菜油利【lì】润一直较差，但对【duì】俄罗斯、阿【ā】联【lián】酋、欧盟等国的菜油采【cǎi】购量增加，并且近期【qī】仍有进口利润。数据【jù】显示，3月国内菜油【yóu】和【hé】芥子油合计进口量【liàng】为18万【wàn】吨，同比增【zēng】加107%，进口量较为充足。中【zhōng】期来看，市场预估国【guó】内单【dān】月菜油【yóu】到港量为13万—16万吨，进口量维持平稳水平。

伴随【suí】着菜籽大量到港，为满足前期国内提货订【dìng】单【dān】，国内油厂菜【cài】籽压榨量也处于历史高位。2—3月维持各月50万【wàn】吨左【zuǒ】右【yòu】的单月压榨量，月压榨菜油【yóu】产出【chū】20多万吨，加上进【jìn】口菜油【yóu】，目前【qián】国内单月进【jìn】口菜油【yóu】供【gòng】给量【liàng】在【zài】35万吨左右。与此同【tóng】时，储备菜【cài】油的轮换依旧【jiù】在进行【háng】，呈现【xiàn】先出【chū】库后轮入的特点，在近端菜油供给上【shàng】有一定的【de】边际贡献。另外，5—6月国产新菜籽即将【jiāng】进入收【shōu】获期【qī】。行业调【diào】研显示，全国新季菜籽产量【liàng】预【yù】计同比持平【píng】略减，虽然面积【jī】同比增加【jiā】，但单产略微【wēi】下降。综合来看，由于进口菜籽大量到港、进【jìn】口菜油到港量较为充足，加上少量储备菜油轮出补充、国产菜籽【zǐ】即将上市【shì】，中【zhōng】期国内菜【cài】油供【gòng】给量依【yī】旧充足。

从【cóng】需求端来看，2022年12月至【zhì】今，虽然【rán】沿海进口【kǒu】菜油表观需求很好，但其【qí】中很多数【shù】量是前【qián】期储备菜油轮出的【de】集中轮入提货需求。2月至今，前期储备菜【cài】油集中轮入基本结束，加上供给量较高，沿【yán】海进【jìn】口【kǒu】菜油库存明显回【huí】升。截至9-21，沿海油厂及贸易商进口菜【cài】油库【kù】存合计为35.45万吨，同比增加21%，沿海库【kù】存恢【huī】复至【zhì】历史供【gòng】需正常库存【cún】水平。4月下旬【xún】，一【yī】方【fāng】面，国内进【jìn】口菜油库【kù】存持续回【huí】升，供需格局进一【yī】步改善；另一方面【miàn】，国内豆油却因【yīn】进口大豆到【dào】港季【jì】节性偏低，库存持续回【huí】落，提货紧张【zhāng】，国内三【sān】级菜油【yóu】价格开始低【dī】于一级【jí】豆油。临近4月底，两广地区一级菜油开始平水【shuǐ】甚【shèn】至【zhì】低于一【yī】级豆油【yóu】价格。

目前，市场期【qī】待国【guó】内【nèi】进口菜油前两年被替代【dài】的消费【fèi】能有所回升。不过，笔者了解到【dào】，虽【suī】然国内菜油中包装【zhuāng】消【xiāo】费【fèi】同【tóng】比有较显著增加，但菜油【yóu】消费主【zhǔ】力的【de】小包装【zhuāng】植物油消费【fèi】变化不【bú】大。原【yuán】因在于，近几年国内菜油价格明显偏高【gāo】，销区油【yóu】脂消费结构已经出现显著变化，豆【dòu】油【yóu】消【xiāo】费甚至【zhì】占据80%，终端已【yǐ】经习惯了前期【qī】的植物油配【pèi】方。除非菜油价格【gé】相【xiàng】比豆油具有持续性优势，菜油的替代消费才会【huì】逐渐【jiàn】收复【fù】失地，这可能需要较【jiào】长时【shí】间。中期来看，随着大豆到港增加，国内豆【dòu】油【yóu】库【kù】存【cún】将止跌回【huí】升【shēng】，国内棕榈油库存将逐【zhú】渐下降，但也是偏【piān】充足水【shuǐ】平【píng】，加【jiā】上玉米【mǐ】油和葵油【yóu】价格也处于历史相对低【dī】位，收复菜油消费失地之路不会非常顺畅。此外，由于供给趋于【yú】增加【jiā】、需求【qiú】偏【piān】弱持续，国内菜油库存到6月可能【néng】会进一【yī】步回升到历史区间上沿。

综合上述分析【xī】，中期【qī】消【xiāo】费尤其是小包装消费的改善程度，是【shì】菜油价格重要的上行驱动【dòng】。在此之【zhī】前，菜【cài】油仍将【jiāng】是【shì】三个油脂中【zhōng】的偏弱品种。单边来看，预计菜油中期跟随油脂整体【tǐ】价格延续偏弱运行态势【shì】。（作【zuò】者单位：新【xīn】湖期【qī】货）