【财经分析【xī】】中信建投国家电投新能【néng】源REIT上市【shì】首【shǒu】月【yuè】即迎增持 超3亿元增量资【zī】金展现长期发展信心

中信【xìn】建【jiàn】投【tóu】国家电投新【xīn】能源【yuán】封闭式基础设施证券投资【zī】基【jī】金（简称“中信建投国家【jiā】电投新能源【yuán】REIT”）自9-21于上交所上市后，仅一个月即迎来【lái】原始【shǐ】权益【yì】人增持利好。

(相关资料图)

9-21，中信建投【tóu】国家电【diàn】投新【xīn】能源REIT发布原始权益人拟增持基金份额情况的提示【shì】性公告，公【gōng】告显【xiǎn】示原始权益【yì】人国家电投集团江【jiāng】苏【sū】电力有【yǒu】限【xiàn】公司（简【jiǎn】称“江苏公【gōng】司【sī】”）基【jī】于对该基金及底层资产未来发展前景【jǐng】的信心和长期【qī】投资价值的认可【kě】，为增强投资者信【xìn】心，支持基金【jīn】持续、稳定、健康【kāng】发展，计划增【zēng】持中信建投国家电投【tóu】新能源REIT。

受【shòu】此利好消息影响，公【gōng】告【gào】发布当日【rì】中信建投【tóu】国【guó】家电投新能源REIT午盘开盘后一【yī】路【lù】上【shàng】涨，最终收盘涨幅0.73%，报9.879元/份。

此前公募REITs原始权益人【rén】增【zēng】持已有先例，华夏中国交建高速REIT曾于【yú】9-21发布公告称，原始【shǐ】权益人之【zhī】一致【zhì】行【háng】动人中【zhōng】交资【zī】本【běn】控股有限【xiàn】公司【sī】计划增持基金份额数量不超【chāo】过1200万份（占已【yǐ】发行基金总【zǒng】份额的1.2%），按照9-21中交REIT基金份额收盘价【jià】8.286元【yuán】和【hé】增持份额上限计【jì】算，增持所【suǒ】需资金接近1亿元。

相【xiàng】较【jiào】而言，本次【cì】江苏公司计划增持基金份额不超过3,200万【wàn】份，占已发行基金总【zǒng】份额的4.00%。按【àn】照公【gōng】告当日基金份【fèn】额【é】收盘价9.879元和拟增持基金份【fèn】额【é】上限计算，预【yù】计原始权益人增持中【zhōng】信建投【tóu】国家电投新能源【yuán】REIT将投入【rù】超3亿元资【zī】金。原始权益人【rén】对中信建投国【guó】家电投【tóu】新能源REIT基金及标的基础【chǔ】设施资产长期发展信心不言【yán】而【ér】喻【yù】。

并表型REITs首获增持 原始权益人与投资者深度绑定

在完成基础设施资产IPO后，原始权益人对【duì】于公募REITs可采用并【bìng】表或出表两种会计【jì】处理方式。具体【tǐ】采【cǎi】用【yòng】哪种会计处理【lǐ】方【fāng】式，需要根据其在【zài】公【gōng】募REITs中【zhōng】持有份额，以【yǐ】及基【jī】金治理结构等情况进行综合判断【duàn】。

其中，出【chū】表型公募REITs更接近原始权益人对底【dǐ】层【céng】项目【mù】的直接出售，即在项目发行后，底层项目【mù】的运营情况对原始权益【yì】人【rén】的【de】财报影响较为有限。与之【zhī】相对的并表型项目，底层项目公【gōng】司【sī】在公【gōng】募【mù】REITs发行后依【yī】然【rán】在原始权益人【rén】并表范围内【nèi】，其底层资产运【yùn】营表现在原【yuán】始权益人【rén】的报表上【shàng】将得以【yǐ】完全【quán】体现，因此原始【shǐ】权益【yì】人将尤为重视项【xiàng】目的长期运营表现。

据悉，中信建投国家电投【tóu】新能源REIT的原始【shǐ】权益【yì】人【rén】初始自持比例为34%，为并表型公募REITs，若江【jiāng】苏公司最终按照4%的上限完成增持，则持有比例【lì】将进【jìn】一步上【shàng】升至38%。中信建投国家电【diàn】投新【xīn】能【néng】源REIT作【zuò】为国家【jiā】电【diàn】投集团的【de】唯一【yī】公募【mù】REITs平台【tái】，上市后【hòu】短期内即公布大额增持，国家电投【tóu】集团对【duì】于【yú】该公募【mù】REITs平台之重视“可见一斑”。该增持方案的落地【dì】，也【yě】将【jiāng】进一步【bù】提高国家【jiā】电投集团在中信建投国【guó】家【jiā】电投新能源REIT中的参与度，加深【shēn】原始权【quán】益人与投资者的利益【yì】绑定，有助于实现与投资者的【de】收益共享、风险共担，更好的【de】助力公募REITs长期稳【wěn】定发展。

新能源REIT价值体系特殊 具备长期稳定收益能力

资本市场上，大股东通常会选择【zé】在二级市【shì】场【chǎng】价格低于发行价的情形下【xià】进行【háng】增持，在向市场传递【dì】积极信号的【de】同时【shí】也具有“抄底”的经济效益【yì】。而本次中信【xìn】建投国家电【diàn】投新能源REIT在基金价格高于发行价的【de】情况【kuàng】下，原始权益人为何【hé】依旧【jiù】选【xuǎn】择大额增【zēng】持？

业内人士认为主要原因有三方面：一是【shì】底层项目电费收【shōu】入的【de】稳定性。根据发改【gǎi】委相关海上【shàng】风电【diàn】价格政【zhèng】策，中信建投国家电【diàn】投新【xīn】能源REIT底层资产滨海北【běi】H1、H2项目的批复上网电价为0.85元/千瓦时，该【gāi】批复【fù】价格在国补到期前将保持不变，因此【cǐ】项【xiàng】目电价波动的风险较小。同时，海上风电发电量一【yī】定程度【dù】上取决于【yú】当地海风【fēng】资源【yuán】，鉴于项目所在【zài】区域风能资源【yuán】较好，自【zì】并【bìng】网以来【lái】历年发电量较为稳定【dìng】，因【yīn】此整体发电收入较为稳【wěn】定，具【jù】备长期稳定收【shōu】益的能力。

二是项目存在潜在收益。不同【tóng】于常规【guī】的特【tè】许经营权【quán】项目具有【yǒu】刚性的到期期限，随着海上风电【diàn】技【jì】术的进步，该项目海【hǎi】上风电机组【zǔ】设备使【shǐ】用寿【shòu】命到期后，有望通过海域使【shǐ】用【yòng】权续【xù】期及资本【běn】性投入、维护检修等方【fāng】式【shì】，延续未来【lái】运营【yíng】年限，增加潜在收益。

三【sān】是【shì】未来扩募潜力也【yě】是重要的投资因【yīn】素。中信建【jiàn】投国【guó】家电投新能源REIT的发起【qǐ】人国家电投集团【tuán】是我国五【wǔ】大发【fā】电集团中【zhōng】清洁【jié】能源占比最高的企业，新能源规【guī】模世【shì】界【jiè】第一，持有丰富【fù】的优质【zhì】新能源资产可供扩募，未来将进一【yī】步丰富该REIT的资产组【zǔ】合，发展潜力较大【dà】。此外，专【zhuān】业的运【yùn】营管理【lǐ】机构【gòu】也将进一步帮助项目降本增效，有利【lì】于提高基金【jīn】的可供分配金额。

据了解，中信建投国家电投【tóu】新能源REIT的运【yùn】营管理机构为国家电投集团江苏海上风力发电有限公【gōng】司是国家电【diàn】投体系内【nèi】专业【yè】运营海上风【fēng】电项目的管理公司【sī】，历【lì】史上曾【céng】长期担任该项目公司的运营管理机【jī】构，具备充【chōng】足【zú】的【de】运营服务人员，近期还荣获【huò】中【zhōng】华【huá】全【quán】国总工会颁【bān】发2023年全国五一劳【láo】动【dòng】奖【jiǎng】状。

统计数据显示【shì】，已发行上市产权类公募REITs共16单，经营权【quán】类公募【mù】REITs共11单。经【jīng】统计对比各项【xiàng】目截至【zhì】历年【nián】发【fā】布年报【bào】二级市场累计涨【zhǎng】跌幅与可供分配金额完成率发现【xiàn】，产权【quán】类可供分配【pèi】完成率【lǜ】对其二级【jí】市场涨【zhǎng】跌幅没有显著影响【xiǎng】，而【ér】经营权类则具有较大影响。究其原因【yīn】可能【néng】在于产权类资产【chǎn】其【qí】所拥有的“产权”属【shǔ】性价值在基金的价【jià】值【zhí】中占据【jù】主导地位，而可【kě】供分配金【jīn】额的完成情况【kuàng】则相对影响较小。相反，经营权类【lèi】REITs的主要【yào】收益【yì】来源即是经营期内每【měi】年的可供分配【pèi】收益，因此【cǐ】该指标的完成率将【jiāng】显著影响基金价格在二级市场的表【biǎo】现。

可以说，新【xīn】能【néng】源发【fā】电资产作【zuò】为经营权类资产【chǎn】，其电价【jià】固定、收益稳健的特点将较好的减少基金【jīn】价格在二级市场【chǎng】的波动，更能体现其长期稳健的投【tóu】资价值【zhí】，具【jù】备较好的资产配置优势。因此，作【zuò】为最了【le】解行业及底层项目【mù】的原始权益人【rén】选择【zé】在发行价格之上进【jìn】行增【zēng】持，正是基【jī】于对底层【céng】项目【mù】信心所做的理性【xìng】选择。