透【tòu】视“A拆A”上市案例【lì】：十家市值已达【dá】母公司50%以上 战略性新兴产业为重【chóng】要支撑_世界聚焦

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9-21，天玛【mǎ】智控正式上【shàng】市交易，首日股价涨逾9%，总市【shì】值超140亿元。这是继【jì】友车科技之后，年内第【dì】二【èr】家【jiā】A股上市【shì】公司分拆子公司实现IPO上市。

记者据【jù】同花顺iFinD数【shù】据统计，自2019年【nián】12月份上市公司【sī】分拆所属子公司境内上市试点【diǎn】启动以来，A股市【shì】场上【shàng】已有23家上【shàng】市公【gōng】司分拆【chāi】子公司实现IPO上市，累计【jì】募资逾470亿元。这些公司主【zhǔ】要集中【zhōng】在2021年下【xià】半年至2022年年末上市，上市首日平【píng】均涨幅达88%，其中【zhōng】3家涨【zhǎng】超200%。自上市【shì】至今【jīn】，23家公司【sī】股价平均上【shàng】涨约50%。

得益【yì】于【yú】股价攀升，超四成子【zǐ】公司市【shì】值已达【dá】母公司【sī】的50%以上，其中【zhōng】2家市值超【chāo】过母公司。据同花顺iFinD数据，截【jié】至9-21收盘，23家子公司中，锐捷网络、瑞【ruì】泰新材、凯盛新材、铖【chéng】昌【chāng】科技、厦钨新能【néng】等10家的市值已达到【dào】母公司市值的50%以上。其【qí】中【zhōng】，锐捷网络、瑞泰新【xīn】材的市值分【fèn】别是【shì】母公司的2.55倍【bèi】、1.23倍。

联储证券并【bìng】购业【yè】务负责人尹中余对《证券日报》记者表【biǎo】示，一般来说，能够【gòu】实现“A拆A”的都【dōu】是行业龙头【tóu】上市企业，拆【chāi】分上【shàng】市后，能为子【zǐ】公司带来融资便利、价值重【chóng】新发【fā】现等【děng】好【hǎo】处。

谈及分拆【chāi】子公司市值攀升【shēng】，甚至【zhì】超过母公【gōng】司的现象，中航【háng】证券【quàn】首席经济学家董忠【zhōng】云认为，主要【yào】有【yǒu】三点原因：其一，分拆上市的【de】子公司一般是处在高速成长期【qī】的高新科【kē】技企业，分拆上市之后能够获得【dé】资本【běn】市【shì】场直接定价【jià】和充分认可；其二，子公司【sī】经营管理和激励措施更加灵【líng】活，分拆上【shàng】市之后更容易激发管【guǎn】理层及员工【gōng】积极性【xìng】，实现价值最大化【huà】；其三，子公司分【fèn】拆【chāi】上【shàng】市【shì】之后，融资能力增强【qiáng】，经营【yíng】规模、研【yán】发能力、盈【yíng】利能力会进【jìn】一步提升。

据记者统【tǒng】计，上述市值已达到【dào】母公司50%以上【shàng】的10家子公司【sī】，上市【shì】时间【jiān】并不【bú】长，均【jun1】来自【zì】战略性新兴【xìng】产业，普遍具有研发费用增长率【lǜ】高、研发投【tóu】入占营收比重【chóng】高、研【yán】发人员占比高的特征。从行业【yè】分布看，4家来自新一代信息【xī】技术【shù】产业、3家来【lái】自新材料产业、2家来自【zì】生物产业、1家来自高端装【zhuāng】备制造产业；再从研发【fā】情【qíng】况来看，同花顺【shùn】iFinD数据显示【shì】，2023年【nián】一季度，10家子公司【sī】平均研发【fā】费用【yòng】同比增速近【jìn】19%，平均研发投入占比达【dá】15%。2022年【nián】10家公司平均研【yán】发人员占比约【yuē】30%。

部【bù】分投资者担心，核心优质资产被【bèi】分【fèn】拆出去会导致【zhì】母公司“空【kōng】心化”，使股东利【lì】益受【shòu】损。对此，董忠云表【biǎo】示，无需过【guò】分担忧。

他说，第一【yī】，去年1月【yuè】份发布【bù】的《上市公司分拆【chāi】规则【zé】（试行【háng】）》明确【què】了不【bú】得分拆【chāi】子公【gōng】司上市的一系列情形，有效遏【è】制上市【shì】公司将核心主营业务分拆上【shàng】市。从【cóng】当前案例来看，分拆的主要【yào】目的是聚焦主业【yè】，实现母公司高质量发展。第二，分拆并不【bú】是【shì】剥离资产，当【dāng】前分拆上市的主要模式为控【kòng】股型分拆【chāi】，且大【dà】多是母公司直【zhí】接控股。分拆上【shàng】市【shì】之后，虽然因持股比例稀释，短期内母公司【sī】利润存在下【xià】滑风险，但【dàn】长远来看【kàn】，子【zǐ】公司融资能力【lì】、经营【yíng】规模【mó】和盈利【lì】能力都【dōu】有望大幅提升，从【cóng】而带动母公司【sī】整体盈【yíng】利能力改善。第三，分拆上市之后【hòu】，母公司【sī】和子【zǐ】公司在战【zhàn】略规划、业务支持、融资安排上【shàng】可以形成【chéng】协同效应，促进双方共同稳健【jiàn】发展【zhǎn】。

苏州科技大【dà】学商学【xué】院教授王世【shì】文建【jiàn】议，监管部门需进一步规【guī】范分拆上市行为，加大对【duì】母公【gōng】司“空心化”风险的监管，并加强对分拆上市企业的持【chí】续监管。（记【jì】者 邢萌【méng】）