祥鑫科技【jì】(002965)2022年【nián】年【nián】报及2023年一季报【bào】点评：新【xīn】能源引领【lǐng】高成长【zhǎng】 产品产能客户齐扩张

事件：

4 月25 日，公【gōng】司发布 2022 年年报【bào】及2023 年第一季度报【bào】告，2022 年实现营收【shōu】42.89 亿元，同比+80.9%；实【shí】现扣非归母净利润2.39 亿元，同【tóng】比+573.5%。2022 年【nián】Q4 实现营收13.31 亿【yì】元，同比【bǐ】+65.9%，环比+6.6%；实【shí】现扣【kòu】非归母净利润0.84 亿【yì】元，同比【bǐ】+7082.9%，环比-6.1%。2023 年第一季【jì】度实【shí】现营收11.49 亿元，同比+52.7%，环比-13.7%；实现【xiàn】扣非归【guī】母【mǔ】净利润【rùn】0.79 亿元，同比+170.8%，环【huán】比-5.3%。

(资料图)

抓住新能源发展机遇，定点加速落地

报告期内，公【gōng】司积极布【bù】局新【xīn】能【néng】源赛【sài】道，并重点【diǎn】发【fā】展新能源汽车、动力【lì】电池和【hé】储能设备等业务【wù】板块客户。受益于新能【néng】源行【háng】业的快速发展【zhǎn】，客【kè】户需求旺盛，在手订【dìng】单显著增【zēng】长，公司【sī】2023 年9-21 月新获定点全生命周【zhōu】期总金额预计达149-151 亿【yì】元，下游客户【hù】涵盖【gài】新能源汽【qì】车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。

产品结构持续完善，量价齐升拉动业绩增长

公司持续【xù】优化产【chǎn】品结构，以精密冲【chōng】压模具为切入点，结合金属结构件批【pī】量化、自动化及精【jīng】益化的【de】生【shēng】产管理优势，进【jìn】一步优化公司产业布局，丰【fēng】富公司的产品类型，目前公司【sī】在整车【chē】端产品【pǐn】线已【yǐ】实现对车身结构件【jiàn】、座椅骨架【jià】、动力电【diàn】池箱体、底盘【pán】系统部件【jiàn】全覆盖，单车【chē】价值【zhí】量有【yǒu】望达1.9-21 万元【yuán】。

定增募资即将落地，优势地位持续巩固

4 月公司发布向特定对象【xiàng】发行股票【piào】募集说明书(申【shēn】报稿)，拟募集【jí】18.4 亿元用于动【dòng】力电池【chí】箱体、新能【néng】源车身结构件及储能【néng】/光伏逆变器等【děng】项目建设。

项目建【jiàn】成后，可共计实现年产170 万套【tào】动力电池箱体、20 万套车身结构件、15 万【wàn】套商【shāng】用【yòng】逆变器与【yǔ】20 万套家【jiā】用逆变器产能。经公司估算，项【xiàng】目达【dá】产后合【hé】计不含税【shuì】收入【rù】有【yǒu】望达51.2 亿元，合【hé】计净利润有望达5.0 亿【yì】元。

投资建议与盈利预测

公司作为广【guǎng】义新能【néng】源领域优质【zhì】企业，在手订单【dān】丰富，项目加速落【luò】地，且规模效应显现，费【fèi】用率降低带动净利【lì】率提升。我们预计公【gōng】司2023-2025 年营业【yè】收入分【fèn】别为77.29\102.81\130.54 亿元【yuán】，归母净利润【rùn】分别为【wéi】5.87\8.94\11.56亿元，按照当【dāng】前【qián】最新股【gǔ】本测算，对应基本每股【gǔ】收益分【fèn】别为3.29\5.02\6.49 元，按照【zhào】最新股价【jià】测算，对应【yīng】PE15.37\10.09\7.80 倍。维持“买【mǎi】入”评【píng】级。

风险提示

汽车行业及新【xīn】能源汽车行业【yè】发展不及预期【qī】风险、光伏储能【néng】发展不及预【yù】期风险、金属【shǔ】结构【gòu】件工艺变革【gé】超预期、上游成本下降【jiàng】不【bú】及预期风险【xiǎn】