西南证券：维持Boss直聘-W“买入【rù】”评级 求职需【xū】求旺盛 多项指标历史新【xīn】高【gāo】

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西南证券发【fā】布研【yán】究报告【gào】称，维持Boss直聘-W（02076）“买入”评【píng】级，预计2023-25年NON-GAAP净利润为人民币15.3、21.2、31亿元。认为【wéi】公司在世界杯期间积极营销，将【jiāng】会占领大规模用户心智，以及看好【hǎo】其【qí】针对金领和【hé】蓝领用户【hù】的【de】深化服务，将助力达成未来三年用【yòng】户数【shù】量新增一亿的目标。公司发【fā】布2023Q2业绩【jì】公告，23Q2营收同比增长33.7%至14.9亿元；净利润同比增【zēng】长188.3%至3.1亿元；经调整净利润同比增长121%至5.7亿元。西南证券主要观点【diǎn】如【rú】下：23Q2MAU历史新高，反【fǎn】应【yīng】C端求【qiú】职需求旺盛，蓝领增长【zhǎng】亮【liàng】眼。MAU方面，Q2平均月活规【guī】模同比增长64.5%至4360万人，同比增长【zhǎng】显著，主要系蓝领、中小企业和【hé】低【dī】线城【chéng】市带【dài】动。具体来【lái】看，Q2延【yán】续Q1的良好用【yòng】户增长模式，单季度新【xīn】增完【wán】善用【yòng】户数达1400万人。蓝领方面【miàn】，以城市【shì】蓝领和供应链【liàn】物流蓝领为主【zhǔ】的餐饮【yǐn】、酒店【diàn】、旅游、美容保健、交通运输和仓储物流等招聘需【xū】求显著恢【huī】复，助力【lì】公司【sī】持续向下沉市场【chǎng】和蓝领用户渗透；Q2蓝领收入【rù】占比进一【yī】步提升，超过【guò】32%，二线及以下【xià】城【chéng】市【shì】的【de】收入贡【gòng】献【xiàn】首次超【chāo】过60%。付费企业数同样历史新高，中小B贡【gòng】献较大。截至23Q2末，公司过去【qù】12个月的付费【fèi】企业客【kè】户数同比增长18.4%至450万，达到【dào】历史新高。中小【xiǎo】企业的招聘行【háng】为顺周期性相较【jiào】大型【xíng】企业较弱，中小企业更倾向于根【gēn】据实时用【yòng】工【gōng】情况及时调整招聘活动，而大企业招聘计划制定则更【gèng】为谨慎。但中小【xiǎo】企业的招聘服务【wù】需【xū】求和付【fù】费【fèi】能力相比也【yě】较弱【ruò】，中小【xiǎo】企业【yè】客户占比提升，一定程度拉【lā】低客单价【jià】。销售费【fèi】用【yòng】率显著降【jiàng】低，预计未来营销活动保【bǎo】持平稳。2022年受赞【zàn】助世【shì】界杯影响，全年营销费用【yòng】为20亿元【yuán】，但【dàn】世界杯【bēi】赞助的成效较【jiào】好，在市场获客价格和投放技术【shù】没有显著变化的情况下【xià】，公司今年【nián】获得了【le】非【fēi】常【cháng】高效的垂直用户。23Q2营销费用为4.7亿【yì】，销【xiāo】售费用率为31.7%，同比下降4个pp，达到单季度历【lì】史新低【dī】，主要系市场广告【gào】费用投【tóu】放降低，品牌【pái】广告投放具有一定季节性，一般【bān】每【měi】年【nián】一季【jì】度投放较多，在春【chūn】招窗口【kǒu】期集中获客，预【yù】计今年三四季度也会【huì】维持在二季度的较【jiào】低水【shuǐ】平。风险提示：1）在线【xiàn】招聘行【háng】业竞争加剧的风险【xiǎn】；2）经济恢复不【bú】及预期【qī】的风险；3）蓝【lán】领市场拓展不【bú】及【jí】预【yù】期的风险【xiǎn】。